新能源行业投资分析报告

随着科学技术的不断发展，由工业时代发展到现在的信息时代， 全世界对能源的需求越来越大。 而大家都知道有些能源是不可再生的， 用完就没了，且有的可再生能源短时间内不会再生，如现在用的最广 泛的石油。人们对能源的需求，使人们不断寻找新能源，因此新能源 行业越来越重要。 

新能源又称非常规能源，是指传统能源之外的各种能源形式，包 括太阳能、核能、风能、生物质能、地热能、氢能、海洋能等。目前 世界能源消费结构中，传统能源占 84.8%，其中石油占 38.5%，天然 气占 23.9%，煤炭占 22.4%；新能源占 15.2%，其中核能占 8.3%，水 能 2.6%，生物能 3.0%，其它可再生能源 1.2%。但是随着非化石能源 利用相关技术的突破和人们对于利用清洁能源的重视程度在不断加 深，世界能源结构中太阳能、核能和风能等为代表。 

随着各国政府刺激计划的推进以及人们对于新能源意识的不断提 升，新能源投资已经成为主流热点投资。目前太阳能项目占据 40%的 全球风险投资市场， 交通与能源相关的占 10%左右， 位列其后是风能、 绿色建筑、智能电网项目。在中国，新能源投资在投资数量和投资额 上都超过所有风险投资的 10%， 分别位居投资数量的第三位和投资额 的第二位。 

此外， 《浙商》杂志与国内 12 家知名创投联合发布的 2009 中国 30 个新兴细分产业榜中，风电、太阳能产业、动力电池三大新能源 细分产业高居前十，被 12 家创投普遍看好，分别有 9 家、9 家、8 家 创投给予了高分推介。 由此可见， 我国新能源行业无论是在政策环境、 市场投资还是在技术进步等各方面均具有广阔的发展潜力和投资价 值。 

1. 政策环境前景分析

     2010 年三季度发布的《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产 业的决定》中，新能源产业是其中之一，将重点聚焦核能、风能、太 阳能、生物质能等新能源产业。事实上，近年来针对上述新能源产业 的财政支持及优惠政策一直存在， 此次将新能源产业纳入战略性新兴 产业范畴，意味着后续支持政策也将得到保证，同时针对整个产业链 的支持也将更加明显。对于新能源产业，重点关注具有核心技术和竞 争优势，从国家产业政策中受益较大、具有明确业绩增长预期的细分 行业和上市公司， 其中， 新能源行业上游企业的投资机会要好于下游。 

新能源产业作为中国战略性新兴产业发展方向之一，从本报告第 三部分的论述中可以看出， 近年来我国不断加大新能源行业发展的政 策支持力度。 同时， 为了鼓励和支持新能源项目的发展， 国家从税收、 财政补贴等方面制定了一系列优惠政策。同时，国务院副总理李克强 在出席财政支持新能源和节能环保等新兴产业发展工作座谈会表示， 综合考虑国内外情况， 新能源和节能环保产业是促进消费、 增加投资、 稳定出口一个重要的结合点，也是调整结构、提高国际竞争力一个现 实的切入点。这方面发展的潜力很大，应当重点给予扶持，力求取得 突破，努力实现产业化、规模化。

 我们可以合理预期，随着我国在新能源技术推广、新能源投融资 服务体系等方面不断完善新能源产业政策体系， 以及对新能源项目实 行项目支持、 财税和价格补贴、 成本与风险分摊机制等多种优惠政策， 我国新能源开发利用的政策环境和市场条件将得到很大的改善。

 2. 市场投资前景分析

 国家能源局表示，为了推进新兴能源产业的发展并完成截至 2020 年的碳减排目标， 能源局组织编制了规划期为 2011-2020 年的新兴能 源产业发展规划，将累计增加直接投资 5 万亿元。初步测算，该“规 划”实施以后，到 2020 年将大大减缓对煤炭需求的过度依赖，能使 当年的二氧化硫排放减少约 780 万吨，当年的二氧化碳排放减少约 12 亿吨， 同时每年增加产值 1.5 万亿元， 增加社会就业岗位 1500 个。 此次规划主要针对现今核能、风能、太阳能、生物质能、地热能、非 常规天然气等新能源和可再生能源的开发利用、洁净煤、智能电网、 分布式能源、车用新能源等新能源技术。5 万亿元的投资将支持新兴 能源产业未来 5-10 年的发展。

 根据国家已经出台的规划，风电、核电、光电、水电、生物质能 2020 年的装机容量分别为 1.5 亿千瓦、7000 万千瓦、3 亿千瓦、3000 万千瓦，这五类新兴能源的投资成本分别问 9000 元/千瓦、11000 元 /千瓦、30 元/千瓦、8000 元/千瓦、12000 元/千瓦，投资规模分别达 到了 11000 亿元、6700 亿元、5900 亿元、8800 亿元、3360 亿元 . 正在制定中的《新兴能源产业发展规划》 ，把新能源放在战略地位， 并表明将加强新能源的技术研发，大力增加对新能源产业的投资。

根 据此前上报的草案，在《可再生能源中长期规划》基础上，将新能源 2020 年的发电占比定为 15%，这与国家主席胡锦涛 9 月在联合国气 候变化峰会上表示的“争取到 2020 年使中国非化石能源占一次能源 消费比重达 15%左右”一致。 根据公开报道数据整理 一位熟悉该规划草案的业内人士表示， 要 实现 2020 年规划总目标，中国新能源总投资预计将达 4.5 万亿元， 能拉动全社会总投资 9 万亿元。另据中国绿色科技组织编制报告称， 中国新能源市场的规模在五年内将达到每年 5000 亿至 1 万亿美元， 可见，我国新能源行业市场投资潜力巨大。 

3.技术发展前景分析

近年来我国在新能源技术方面已经取得不小的突破，但是与先进 国家相比在一些核心关键技术领域尚存在一定的差距， 同时也正孕育 了广阔的技术进步空间。同时，在中国科学院发布的面向 2050 年科 技发展路线图中，明确提出了我国能源科技创新近、中、远期发展的 阶段目标。2020 年前后，突破新型煤炭高效清洁利用技术，初步形 成煤基能源与化工的工业体系；突破轨道交通技术、纯电动汽车，初 步实现地面交通电动化的商业应用等。2035 年前后，初步形成以太 阳能光伏技术、 风能技术等为主的分布式、 独立微网的新型电力系统； 突破新一代核电技术和核废料处理技术等。2050 年前后，突破天然 气水合物开发与利用技术、氢能利用技术、燃料电池汽车技术、深层 地热工程化技术、海洋能发电等技术，基本形成化石能源、核能、新 能源与可再生能源等并重的低碳型多元能源结构。另外，随着现代机 械制造、信息化、遥感测量等技术的进步，为新能源技术的发展空间 提供了支撑，使得新能源的产业规模、经济性以及市场化程度大大提 高。

 4.投资机会分析

 广阔的市场前景和良好的投资回报，是创投关注这一领域的主要 原因。 “中国在这一领域的发展有三大优势：首先是生产成本优势， 其次是技术方面， 最后是政府支持。 ” 北极光创投创始人邓峰如是说。 目前，新能源行业中出现的局部产能过剩倾向，并不能代表整个行业 已经饱和或者衰退。通过前文的分析，我们认为在国家有利产业政策 的大力支持下，新能源行业在技术和市场上有巨大发展空间，在各细 分市场和应用领域中孕育了广泛的投资机会， 未来几年将不断展现其 成长潜力和凸显其投资价值。 就太阳能行业而言，光伏发电已经具 有规模化应用的工业基础，成本太高是制约产业发展的主要障碍。当 前市场下滑和产能过剩必然导致新一轮的洗牌， 而行业发展的一般规 律表明，行业发展初期的短暂回调，将为行业新一轮发展打下坚实基 础， 具有较强技术创新及研发能力的企业将逐步成长为行业龙头并带 领行业快速而稳健发展。 

在各类新能源开发中，风力发电是技术相对成熟、并具有大规模 开发和商业开发条件的发电方式， 风电正在上升成为我国的主流能源。 近年来，我国风电行业处于高速增长期，前景比较光明，风电产业链 上的各个环节都孕育着投资机会，其中，风机零部件制造商、风机机 组制造商业绩成长性会比较明显。 就生物能源而言，在农业资源丰富的地区增长潜力很大。在国家 大力发展循环农业的战略下，生物乙醇、生物柴油以及二甲醚燃料的 应用值得期待。具有政策支持的生物能源公司将具有较大成长空间。

 此外， 我们同时也看好核能开发， 因为它具有以下几点竞争优势： （1） 政府扶持大优势：国家产业政策从“适度发展核电”转变为“加快推 进核电发展” ，核能装机容量有巨大提升空间； （2）技术优势：国内 技术比较成熟，与国际先进水平基本同步； （3）成本优势：核电发电 成本与传统火电发电成本相差不大，远远低于风电、太阳能光伏发电 的成本等。 

由于我国新能源行业发展仍是初期，漫长的产业化发展道路存在 诸多的不确定性和风险性， 这其中包括政府产业政策对新能源发展的 影响，技术发展的多元性与不确定性等等。本节在第一部分“行业发 展存在的问题”内容的基础之上，从以下几个方面对新能源行业进行 投资风险分析。

 1.政策风险 

从长远来看，我国将会对新能源行业提供更多的资金、技术、税 收以及财政补贴方面的支持。但是，由于当前我国新能源行业仍处于 初期发展阶段，新能源产业政策的不稳定，相关法律法规的不健全， 是投资者面临的最大风险。 

一方面，相关产业政策过于理论化，在实际的操作过程中存在很 大的障碍。比如，近来《新兴能源产业发展规划》得到了全行业的广 泛关注。在披露的规划草案中，风能的发展仍将以建设一批大型风电 基地，建立比较完善的风电产业体系为重点。但对于一直制约着风电 发展的风电并网输送问题，提及的内容比较原则性，并没有具体的解 决措施。同时，在大力发展风电基地的同时，用以保障风电设备质量 的相关技术标准和产品检测认证体系的建立并没有得到相应的政策 支持。

 另一方面，政府管理体制的不健全在一定程度上也降低了相关法 律法规的可操作性。如，在现有管理体制下，由于项目审批与电网规 划脱节，电网发展滞后于新能源开发，新能源发电上网难的问题越来 越突出；核准电价和特许招标定价两种电价机制并存，造成新能源上 网电价混乱；国家对电网公司发展新能源的责权利定位不清，电网公 司发展新能源动力不足等。

 2.技术风险 

虽然我国在新能源技术方面有所突破，但是仍然面临着核心技术 和核心原料“两头在外”的困境。比如核能，核心原料为铀，但我国 储备少，需要进口，发展一旦上规模就容易受制于人；风能领域的电 机制造技术同样如此。目前 2.0 至 3.0 兆瓦的风机已成为欧美发达国 家的主流机型，但国外风机生产巨头为保持其技术的垄断性，不愿意 输出 2.5 兆瓦以上级风机制造技术，也没有在中国设立合资企业。因 此，我国风机制造商多数采取购买国外风机公司生产许可证的方式， 引进的机型主要集中在 1.0 至 1.5 兆瓦；太阳能光伏产业面临的最大 问题在于多晶硅和单晶硅的提纯技术， 这一技术长期以来基本上依靠 日本和德国。即使在日本和德国开始向我国输出硅提纯技术之后，我 国还是面临着“技术租借”这一瓶颈。因为德国和日本与中国太阳能 光伏生产企业签订的协议是：只要采取类似的工艺设计和制造流程， 就必须向出让国交纳技术转让费， 在这一工艺流程下进行的任何改造 创新，即使取得专利，其专利归属权仍然属于出让国。这相当于用太 阳能光伏每发一度电，国外技术就会从中拿走 0.1 元钱。由于未来新 能源技术朝向多元化方向发展， 这样将不可避免的造成我国新能源技 术的进步道路困难重重。

 3.市场风险

 目前我国新能源行业的市场风险主要表现为以下几个方面： 

（1）市场无序竞争 

由于我国政府有关部门对新能源产品市场监管缺位，导致一些细 分产品市场出现无序竞争的局面。新能源产品质量、性能良莠不齐， 龙头企业的优质产品不能引领市场，损害了整 个行业的形象的同时 也影响了人们利用新能源产品的信心。 

（2）不合理的垄断经营和地方保护主义 

在一定意义上，我们可以认为中国是垄断的能源消费市场，新能 源产品的消费渠道受到不同程度的控制。 在一些细分领域存在着不合 理的垄断经营，以风力发电为例，风力发电最适合与热电网并网，但 是，由于电力部门的垄断经营，两种电网并网迟迟不能实现。此外， 地方保护主义盛行也阻碍了新能源行业的健康发展。

 （3）产能结构性过剩风险 

从 2008 年下半年以来，我国各地纷纷上马以“新能源”为主题的 产业基地，许多基地建设仍然以传统的骨干企业为主力，但它们未必 具有自主技术创新的动力， 甚至受发展思路所限， 成为产业发展障碍， 这直接导致照搬照抄国外技术生产线的低水平重复现象。 一些领域疯 狂扩张，产能结构性过剩风险加大。比如，在风电设备制造业领域， 由于国产风电机组运行不稳定，导致风电场装机后发不了电；或者由 于电网瓶颈，致使发出的电无法向外输送。这双重因素极大影响了风 电场对风电设备的需求。与此同时，统计国内主要风电整机厂商的产 能扩张计划， 2009、 2010 年整机市场有效产能分别达到了 1100、 1900 万千瓦左右。根据风电设备的供需情况来看，未来短期内将会出现风 电设备的产能过剩风险。此外，多晶硅这一细分市场也将面临着产能 过剩的风险。

 综上所述，机遇与风险并存，对于现处发展初期的新能源行业尤 其如此。随着新能源在全球能源消费比例中的不断提高、为国内外投 资机构日益关注之际，保持稳定理性投资，合理规避风险，将是其促 进我国新能源走上产业化之路的正确选择。