纺织布艺窗帘行业深度报告

　　目 录

　　一、纺织板块上市公司全景图及研究逻辑....1

　　二、出口型企业：复苏进程缓慢，2010年有望正增长....2

　　(一)纺织品出口好转明显，服装出口尚无改善....2

　　(二)企业追踪：订单好转，原料价格影响价格涨幅....2

　　(三)2010年出口判断：低基数下有望实现5%左右正增长....3

　　(四)维持出口型企业“中性”评级，继续推荐鲁泰A....4

　　三、内销型服饰企业：需求增速上行，业绩弹性凸现....5

　　(一)服饰消费空间巨大....5

　　(二)庞大人口孕育了巨大服饰市场，各子行业均获得较快增速....6

　　(三)经济复苏+库存消化，2010年服装业绩弹性较大....13

　　(四)维持内销型企业“推荐”评级....17

　　四、行业表现催化剂....19

　　(一)欧美市场需求企稳，带动出口增速超预期....19

　　(二)服装终端零售持续向好....19

　　五、潜在风险....19

　　(一)宏观经济再次探底....19

　　(二)外资引发细分市场竞争格局变化....19

　　更多、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、

　　一、纺织板块上市公司全景图及研究逻辑

　　我们对纺织板块50余家上市公司进行梳理，按照各自所在的细分产业、具有相关题材进行分类。其中，具有业绩支撑(2008年主业营业利润在5千万以上、2009H1主业营业利润3000万以上)的上市公司共19家，具有新能源概念的上市公司5家，与地产和土地资源相关的共4家，另外还有3家参股金融券商的上市公司。

　　、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、

　　(二)企业追踪：订单好转，原料价格影响价格涨幅

　　我们对行业内重点出口企业近期接单情况进行追踪：龙头企业鲁泰A、瑞贝卡、孚日股份、大杨创世、华孚色纺订单均较为饱满;而产品价格，上游原料为棉花的鲁泰A、孚日股份、华孚色纺在成本推动下，提升显著;而瑞贝卡、大杨创世短期内尚无提价预期。

　　、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、

　　(三)2010年出口判断：低基数下有望实现5%左右正增长

　　1、海外市场需求

　　结合我们逻辑：由于下单、生产时间间隔，美国、欧盟等服装零售数据要反映为中国出口数据，有2-3个月时滞，即中国服装出口主要消费国零售数据基本反映2、3个月后出口数据。

　　n 当前美国衣着零售数据显示，在前几个月下滑幅度逐步收窄的基础上，10月份止跌回升，首次出现1.52%正增长，11月份增速为0.95%。我们认为，虽然低基数效应是其中主要原因之一，但也显示出积极信号。

　　n 欧元区零售数据则并不如此乐观： 2009年6到9月份零售下滑幅度有逐步扩大趋势(逐月下滑幅度为-1.95%、-1.8%、-2.26%、-3.59%);10月份下滑幅度略有缩小。

　　n 总体看，我们认为基于2009年低基数，2010年有望实现正增长，但整体复苏趋势仍相对较为缓慢。

　　更多、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、