房地产投资能支撑GDP增速

中共中央政治局会议日前提出要抑制资产泡沫。华泰证券近日发布的报告认为，关于资产泡沫的判断，应该是指房地产市场泡沫。

　　在谈到房地产市场时，华泰证券李超博士表示，有几个因素可以结合起来看，其一是结构分化的问题。如果用总量政策来应对结构化问题，结果肯定不好。一二线城市房价的上涨可能会传导到其他城市，会出现一线城市先上涨，上涨之后因为稀缺，价格上涨到一定程度叠加上限购政策，会向二线城市传导。

　　“所以中央政治局提出抑制资产泡沫，可能是因为一线城市房地产价格上涨的原因。”李超说，其二，中国房地产市场跟宏观经济的关联度太强了，投资链条特别长，对消费也有影响。排在最前面的数据是建筑、材料、家具、家电，这都跟房地产销售有很大关系。

　　在谈到今年下半年房地产市场走势时，李超认为，相对趋缓的房地产投资就能支撑GDP增速。

　　从金融数据来分析，M1的增速明显高于M2，跟房地产销售的回暖有非常大的关系。李超分析，从居民的视角无论怎么买房，至少要交首付，转化成房地产企业的活期存款，这个对应M1水平的上升。同时跟地方政府债务置换也有一定关系，中央银行也讲了类似的观点。地方政府债务置换分为两类：一般类和专项类，一般类首先是省级政府转为财政存款，不增加M1，也不增加M2。省级政府转到三级财政公司是增加的。M本身包含在M中，所以M的上升必然要解释M2其中一部分是下降的，这里面主要影响是其他存款，中央银行解释是“票据的下降导致了客户保证金存款的下降”。

　　对应2015年的股市，很多人从证券里面取钱出来买了房产，也能解释这个问题。李超称，历史的M1、M2基本都伴随着经济向上、通胀向上和股市向上。这次感觉和前几次会不一样，经济增长实际反映了投资恢复，包括企业利润率的恢复。物价反映在PPI明显上升。还有资产价格，股市虽然没有上涨，但国内的期货市场和一二线城市的房地产市场也会明显上涨。

　　下半年经济走势对市场会有哪些影响？应该采用哪些资产配置？

　　李超表示，如果经济预期是悲观的，同时流动性预期又是宽松的，债券是要走牛的。现在十年期的国债收益率是2.7%，可能相对下降，会到2.5%。如果经济形势没变，流动性的宽松也是预期的。英国脱欧对经济冲击也是中长期的，短期经济没有变差。但流动性应该迎来拐点，如果没有的话继续延续宽松。英国脱欧之后黄金、日元、美元涨得比较好，之后大家追求风险资产，美股连续创新高。国内也是一样，如果经济没变差，A股市场会上涨。如果三季度的GDP是6.7%，市场是博预期的，在这样的情况下，资产配置的角度肯定首选是债券。